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Comentario sobre el Banco Central Europeo | Mensaje

Ayer, el Banco Central Europeo anunció algunos de estos cambios. la política monetaria Debería suceder en el futuro. Los anuncios estuvieron más o menos en línea con las expectativas del mercado, aunque no se debería completar una revisión completa de la estrategia hasta septiembre.

El anuncio más significativo fue el cambio en la interpretación de la definición de estabilidad de precios del Banco Central Europeo: de cerca del 2% pero menos del 2% a una meta de inflación idéntica del 2%. Además, el Banco Central Europeo confirma que se fijará en el coste de la propiedad de la vivienda (un tema cada vez más sensible dado el aumento de los precios de la vivienda en los últimos años). Recomienda ajustar en consecuencia la inflación medida por el IAPC en los próximos años. Ambos anuncios eran esperados y fueron seguidos con gran interés.

Lo que es más innovador es que el Banco Central Europeo incluye explícitamente el cambio climático en su política monetaria. La diferenciación entre los conjuntos de garantías y la compra de bonos basada en las nuevas métricas relacionadas con el clima debería comenzar a partir de 2022. Aquí el BCE está impulsando el fenómeno potencialmente creciente de los bancos centrales que amplían sus responsabilidades para incluir factores que contribuyen a los objetivos tradicionales de finanzas y precios. estabilidad, pero no está directamente relacionada con ella. La efectividad de estas medidas no está clara, pero la dirección de viaje no podría ser más clara.

Lo que nos falta en los últimos anuncios ha sido una visualización detallada de cómo el BCE cumplirá su objetivo de inflación revisado. Si bien el BCE ha dejado claro que las innovaciones en política monetaria desde la crisis financiera (compras de activos, TLTRO, etc.) han sido una parte integral del conjunto de herramientas del BCE, la práctica muestra que su capacidad para utilizar estas herramientas se limita cada vez más a sus propios límites. . confinado. Las restricciones sobre el porcentaje de bonos en poder de un solo país emisor son cada vez más vinculantes. Sin embargo, las restricciones contractuales del banco central sobre la financiación monetaria seguirán actuando como una limitación significativa del grado de flexibilidad que tiene el BCE para ajustar sus políticas. Con el PEPP expirando en los próximos 12 meses, una reestructuración del PSPP original es cada vez más urgente. Se esperan más detalles aquí en el otoño.

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En última instancia, el Banco Central Europeo puede tomar la iniciativa al incluir explícitamente el cambio climático en el marco de la política monetaria, pero sigue al Banco de Japón y la Reserva Federal en los cambios en las metas de inflación. Quizás la medición más preocupante e inquietante de los cambios en las metas de inflación del BCE es la realizada por el Banco de Japón en 2016. En ese momento, introdujo el compromiso de ir más allá para impulsar la efectividad de su postura de política monetaria (un paso más importante que el BCE ahora está dispuesto a tomar). Casi cinco años después, la inflación japonesa sigue siendo increíblemente baja y las tasas de inflación medidas por el mercado están mucho más cerca de cero a 2%. El Banco Central Europeo puede esperar que estos ajustes convenzan a los mercados y a los ciudadanos, pero la evidencia de Japón muestra que las explicaciones por sí solas no son suficientes para abordar los desafíos de la baja inflación.

esos: Fixed-income.org – Una plataforma para inversores y emisores en el mercado de bonos.